关税迎来“第一枪”，人民币跌破7.25！外贸企业当前应该结汇吗？

11月26日，特朗普在社交媒体上扬言，要给墨西哥和加拿大加25%的关税，给中国再加10%的关税。此话一出，加元、墨西哥比索和离岸人民币大跌。

11月26日盘初，离岸人⺠币兑美元汇率一度下跌0.36%，并于8时30分左右跌破7.27点位。与此同时，在岸人民币兑美元汇率开盘后亦跌破7.25关口，境内外人民币汇率均触及7月以来新低。当日，境内外人民币汇率持续承压。截至收盘，在岸、离岸人民币兑美元汇率报7.2580、7.2653。

截至11月26日，美元指数年初至今累计涨幅6%，其中美元对欧元升值近5%、对日元升值近10%，对在岸和离岸人民币升约2%左右。

自从特朗普在美国总统大选中胜选，境内外人⺠币兑美元汇率持续走弱，从7.10一路跌至7.26附近。10月份，银行即远期（含期权）结售汇（下称“结售汇”）录得连续三个顺差，因为市场结汇意愿下降较多，而购汇动机保持稳定，结售汇顺差环比下降76.5%，降至171亿美元。

时至年关，恰逢外贸企业结汇高峰期，如何看待人民币走势，外贸企业会在哪个时间节点结汇呢？

“7.3或是关键位置”

短期内，从政策层面分析，判断我国人民币对美元汇率走势，在岸人民币对美元汇率的关键位置是7.3。这不但是市场判断人民币汇率走势的一个关键节点，也是我国央行在人民币汇率市场上施策的“政策底部”。

初步判断，如果在岸人民币对美元汇率触碰到这个位置，央行可能会采取逆周期调节行动，防止市场单边预期自我强化，保持人民币汇率基本稳定。

在香港市场，央行增发离岸票据、财政部发行人民币国债，以回笼离岸市场人民币流动性，是其中的重要施策工具。央行增发离岸票据，能向国际市场传递防范人民币汇率超调下跌风险的决心；财政部发行人民币国债，有助于提高离岸人民币利率，增加国际投机资本做空人民币的成本。

今后较长一段时期，央行或将会延续“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的思路，灵活运用稳汇率工具防止人民币汇率出现大幅单边波动。

“外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素”

东吴证券首席经济学家芦哲认为，在2025年对华加征关税政策正式落地之前，美元兑人民币汇率或延续“上有顶、下有底”的底线管理思路，预计USDCNY总体上保持在7.10-7.35的波动区间内震荡，然而当美国打响新一轮贸易摩擦信号弹之后，美元兑人民币汇率或将渐进突破这一区间，且波动率也将较2024年扩大，预计外部风险助推人民币汇率突破底线， USDCNY波动上限或触及7.40-7.50区间。

渣打银行中国宏观策略部主管刘洁认为，美元是否还有更多上涨空间有待观察。当前是美联储货币政策宽松时期，与特朗普1.0时期已有不同。按历史估值来看，美元指数已非常高。此外，为提高本土产品的竞争力，特朗普一直主张削弱美元。人民币汇率的前景更多取决于美元而非人民币。2024年底、2025年一季度末，人民币兑美元汇率或为7.20、7.25。

中信证券研报指出，展望2025年，特朗普胜选后，外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素，包括美国经济软着陆下的强美元以及美国对华加征关税的潜在风险。此外，地缘政治风险的不确定性或也通过直接投资、证券投资等渠道下的资本流动加剧人民币汇率的波动。若地缘政治风险出现超预期发展，不排除人民币汇率跌破前期高点的可能。就国内因素而言，在外需预期转弱的情况下，若内需相关的刺激政策持续保持强度，或能在一定程度上对冲外部风险对于人民币汇率的冲击。此外，央行稳汇率工具储备充足，有助于防止人民币汇率出现大幅单边波动。